[新華網(wǎng)] 恒大提前贖回50%永續(xù)債 投行料其盈利能力將大幅提高
發(fā)布時(shí)間:2017.05.05
去年以3734億銷售成為房企“一哥”后,恒大的下一個(gè)目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的大幅提升。據(jù)中國(guó)恒大(HK.03333)5月4日發(fā)布公告,公司計(jì)劃今年贖回70%的永續(xù)債。到目前為止,已贖回561.8億,完成50%永續(xù)債的贖回。
“恒大通過永續(xù)債,實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張布局,但對(duì)于歸屬股東利潤(rùn)也帶來了負(fù)面影響,成為投資者擔(dān)憂的重要因素之一”,一位券商分析師向記者表示,隨著公司大量?jī)斶€永續(xù)債,加上其銷售均價(jià)的持續(xù)上漲,預(yù)計(jì)恒大利潤(rùn)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
提前兩月兌現(xiàn)半年承諾
在3月28日舉行的年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,恒大集團(tuán)總裁夏海鈞曾表示:“今年公司會(huì)加強(qiáng)對(duì)負(fù)債的管控,并大規(guī)模償還永續(xù)債,上半年將償還50%的永續(xù)債,全年將償還三分之二,并計(jì)劃于明年還清”。公開表態(tài)一個(gè)月后,恒大提前兌現(xiàn)了償還永續(xù)債的承諾。
上述券商分析師告訴記者,永續(xù)債是指沒有到期日,投資人可按票面利率永久取得利息的債券。按照香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,永續(xù)債算作權(quán)益,資金用途也比銀行開發(fā)貸更為靈活,因此受到大型房地產(chǎn)企業(yè)的追捧。
通過永續(xù)債,恒大實(shí)現(xiàn)了超高速擴(kuò)張,業(yè)績(jī)連年保持快速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示,截至2016年度,恒大已進(jìn)入全國(guó)209個(gè)城市,項(xiàng)目總數(shù)達(dá) 582個(gè),土地儲(chǔ)備2.29億平方米,成為布局最廣的龍頭房企。
但與此同時(shí),由于永續(xù)債的利息支出需要當(dāng)期在稅后利潤(rùn)中扣除,對(duì)恒大歸屬股東利潤(rùn)造成負(fù)面影響。以2016年年報(bào)為例,恒大共持有永續(xù)債1129億,永續(xù)債持有人應(yīng)占利潤(rùn)為106億,歸屬本公司股東利潤(rùn)下降至51億。
利潤(rùn)增長(zhǎng)進(jìn)入快車道
在業(yè)內(nèi)看來,隨著恒大實(shí)現(xiàn)向“規(guī)模+效益”轉(zhuǎn)型,規(guī)模擴(kuò)張的放緩意味著公司未來將大幅減少永續(xù)債融資,實(shí)現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,且有助于大幅提升盈利能力。
以本次償還的561.8億永續(xù)債為例,公司利息支出將減少50億,意味著歸屬股東利潤(rùn)至少增加50億,實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。若公司接下來將永續(xù)債全部還清,釋放的股東利潤(rùn)將超百億,這對(duì)于投資者來說是實(shí)打?qū)嵉睦谩?/p>
“偏低的股東利潤(rùn)是抑制恒大估值的重要因素之一”,上述券商分析師續(xù)稱,目前公司動(dòng)態(tài)市盈率為18倍,隨著其歸屬股東利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),市盈率將下降至不足10倍,在內(nèi)房股板塊中估值優(yōu)勢(shì)明顯,有望迎來投資者的新一輪追捧。
此外,公告顯示,今年前4月恒大實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售額1447.8億,同比大增63%。值得注意的是,公司銷售均價(jià)從1月的8805元/平方米上漲至10288元/平方米,同比上漲16.8%。銷售均價(jià)的穩(wěn)步上漲,有望帶來更大的盈利空間。
國(guó)際投行野村發(fā)表研究報(bào)告指出,恒大土地儲(chǔ)備充足且成本低,地價(jià)僅為項(xiàng)目平均售價(jià)15%,預(yù)計(jì)毛利率將持續(xù)改善,加上公司陸續(xù)償還永續(xù)債,預(yù)計(jì)今明兩年盈利將明顯提升,因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.95港元,較現(xiàn)價(jià)高28%。